牛熊證敏感度如何計算

所謂牛熊證的「敏感度」,是指相關資產的變動,如何影響該牛熊證的價格變化。

股份牛熊證敏感度的計算方式如下:

股份牛熊證敏感度 (牛熊證跳動格數) = (正股最低買賣差價 x 對沖值)/ (兌換比率 x 牛熊證最低買賣差價)

舉例說:

一隻阿里巴巴牛證,收回價86元,行使價84.5元,牛證價格是0.129元,兌換比率100兌1, 對沖值為1,假設阿里巴巴現價95元。

牛熊證敏感度 = (0.05x 1)/ (100x 0.001) = 0.5

即是說,阿里巴巴每跳動一個價位(0.05元),將令該牛證升或跌0.5個價位。如要令該牛證足以跳動1個價位(1格),阿里巴巴股價所需變動將為兩個價位(0.05 X 2),即0.1元*。

*假設其他因素不變

指數牛熊證敏感度的計算方式如下:

牛熊證敏感度(指數跳動點數) =(兌換比率/ 對沖值)x 牛熊證最低買賣差價

舉例說,一隻10,000兌1,現價在0.25元以下的恒指牛證,對沖值是0.8。

牛熊證敏感度 = (10,000/0.9) X 0.001 = 12.5

即是說,期指每變動12.5點,該恒指牛證便會跳動1格*。

*假設其他因素不變

投資者或有疑問,為何用來計算敏感度的是期指而不是恒指,由於發行人為恒指輪證提供流通量及對沖風險的主要方式是買賣期貨,指數產品價格變動是反映期指走勢而非指數現貨走勢,故牛熊證的敏感度自然根據期指點數。

恒指牛熊證表現不似預期? 先瞭解對沖值對產品敏感度影響!

坊間不少投資者認為,以恒指牛熊證來說,兌換比率10,000兌1的產品,期指每變動10點便可令牛熊證「跳1格」,這只是基於假設產品對沖值為1的計算結果。

但實際情況中,由於牛熊證年期長短不同,所涉及的股息金額及除淨次數亦會有差異,而相關資產現價跟收回價的差距同樣會影響牛熊證的對沖值,故現實上不少產品的對沖值會偏離1,導致兌換比率10,000兌1的恒指牛熊證並非「每10點跳1格」的情況。

為方便投資者,摩根大通網站於牛熊證產品報價頁面提供「變動每個價位所需的相關資產變化」,助投資者輕鬆掌握產品跳動敏感度,更容易揀選合適產品。

上文公式中所指的最低買賣價位,可以參照以下列表:

正股/窩輪價格 正股/窩輪最低買賣價位 買賣交易所基金(ETF)最低買賣價位
0.01元至 0.25元 0.001 0.001
>=0.25 元至 0.5元 0.005 0.001
>=0.500元至 10元 0.01 介乎0.001至0.005
>=10元至 20元 0.02 0.01
>=20元至100元 0.05 0.02
>=100元至200元 0.1 0.05
>=200元至500元 0.2 0.1
>=500元至1000元 0.5 0.2
>=1000元至2000元 1.0 0.5

文中提及的相關資產價格、其變動以及模擬產品條款僅作教學範例用途。以上資料僅供參考,不構成任何投資建議或意見。過去表現並不代表將來的表現。無抵押結構性產品,結構性產品之價格可急升或急跌,投資者或損失所有投資。投資者應為自己作風險評估,並在需要時諮詢專業意見。